本报告导读：
公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。根据3 季报情况调整，预计2015-17 年EPS 为0.29（-0.17）/0.41（-0.22）/0.53 元；考虑增发摊薄，2015-17 年EPS 为0.26/0.37/0.48 元。维持目标价18.92 元，“增持”评级。
3季度扣非业绩下滑36%，饲料主业仍处调整期。前3 季度，公司实现营收116.55 亿（-11.7%），估算饲料总销量同比下滑约10%，其中猪料-15%、水产料+65%（低基数）；归母净利润3.94 亿（-10.2%），扣非2.66 亿（-33.9%），非经常性损益主要源于政府补助、宁夏大北农股权收购损益；综合毛利率22.9%（+1.7pct）；期间费用率19.7%（+2.6pct）。Q3 单季度，公司实现营收43.14 亿（-13.2%），归母净利润1.87 亿（+22.3%），扣非后0.95 亿（-36%）。2015 年业绩预告区间6.37——8.75 亿，同比-20%——+10%。
继续完善全国产能布局。公司对甘肃、唐山生产线项目追加投资，向绵阳、赤峰、安徽、云南等子公司增资，进一步完善全国布局网络。
全面布局养殖产业链信息化服务。截止9 月底，公司猪联网上活跃母猪头数约80 万头，可覆盖约1600 万头生猪。子公司农信互联计划出资参与设立天创云征信有限公司（股权比例26%），利用农业大数据为农户提供征信服务。
风险提示：互联网项目进展、猪价波动、质量风险等
